07073vr

　　VR行业风起,公司具有先发优势,2季度即将出货:歌尔声学在产品零组件、传感器、金属外壳、光学产品等方面制造水平全球领先,积极布局智能手机和虚拟现实可以发挥歌尔在精密制造方面的综合优势。2季度VR即将出货,为歌尔贡献新的业绩成长点,同时Oculus VR除组装业务外,声学、光学组件也由歌尔供货,因而VR也会支持光学、声学部门变强。公司未来会注重协同、实现蜂窝式发展,向新的领域扩张。

　　声学业务重启增长动能,VR新业务蓄势待发,维持“增持”评级:歌尔声学今年两大看点别在于VR产品之布局及受益于苹果声学规格提升。(1)歌尔目前于VR产品组装处于领先地位,具备ODM及OEM能力,整机产品之零件自制率最高可达30-40%,具有一定之成本控制能力,同时掌握光学设计之能力,配合本身过去持续发展之智能制造优势,预期未来将持续于VR产品代工市场保有领现地位,看好VR产品明年有机会翻倍以上之增长,明年起VR产品将正式对歌尔之获利情况产生结构性之变化,预期获利占比有望超越20%。(2)过去声学业务的规格升级停滞为导致获利下滑之主因,目前苹果新一代产品将于规格上有所提升,除拉高单价外,也提升生产门槛,预期2016年声学业务将扭转过去下滑态势,重启增长动能。(3)维持“增持”评级,我们预估16-18年EPS为1.14、1.44和1.79元,对应PE 25、20和16倍。

　　风险提示:竞争对手声学新产品进展快于预期、VR行业发展不及预期、汽车音响等新业务布局进展不顺利。